Working on nonprofit boards: don´t assume the shoe fits

ID: 16816

Autoria: F. Warren McFarlan.

Fonte: RAUSP Management Journal, v. 39, n. 4, p. 293-301, Outubro-Dezembro, 2004. 9 página(s).

Tipo de documento: Artigo (Inglês) Ver Resumo

Neste artigo, publicado originalmente na Harvard Business Review, o autor enfatiza a diferença que pode haver entre a governança de empresas comerciais e a de organizações sem fins lucrativos. Mesmo as melhores intenções podem mostrar-se desastrosas quando os novos membros de um conselho, oriundos de empresas comerciais, não entendem que sua experiência empresarial tradicional é limitada no que tange às organizações sem fins lucrativos.

Governança nas organizações do terceiro setor: considerações teóricas

ID: 16817

Autoria: Luciana Rocha de Mendonça, Cláudio Antonio Pinheiro Machado Filho.

Fonte: RAUSP Management Journal, v. 39, n. 4, p. 302-308, Outubro-Dezembro, 2004. 7 página(s).

Palavras-chave: governança , incentivo , monitoramento , teoria da agência , terceiro setor

Tipo de documento: Artigo (Português) Ver Resumo

Neste artigo, discorre-se sobre as questões de governança nas Organizações do Terceiro Setor (OTS). Toma-se como base o aporte teórico da Teoria da Agência para discutir a relação entre os agentes, gestores das OTS, e os principais, caracterizados nesse tipo de organização como os doadores de recursos e os voluntários. Assim como nas empresas, os mecanismos de incentivo e monitoramento são fundamentais nas OTS para o alinhamento de interesses entre agente e principal. Entretanto, dadas a natureza intrínseca de uma OTS e a dificuldade de implementação dos mecanismos externos e internos de governança, os desafios do alinhamento de interesses são mais complexos. Essas características idiossincráticas tornam difícil a parametrização de indicadores de eficiência.

A cultura brasileira como fator determinante na governança corporativa e no desenvolvimento do mercado de capitais

ID: 16818

Autoria: Érica Gorga.

Fonte: RAUSP Management Journal, v. 39, n. 4, p. 309-326, Outubro-Dezembro, 2004. 18 página(s).

Palavras-chave: cultura , governança corporativa , lei das sociedades anônimas , mercado de capitais

Tipo de documento: Artigo (Português) Ver Resumo

O mercado de capitais brasileiro é subdesenvolvido, não provendo financiamento desejável para as companhias. A propriedade acionária é altamente concentrada, existindo elevados benefícios privados do controle. Uma reforma jurídica na Lei das Sociedades Anônimas foi proposta visando ao fortalecimento do mercado, por meio de maior proteção aos investidores. Neste trabalho, analisa-se a Lei n.10.303/2001, fruto da reforma, avaliando seu impacto econômico sobre o desenvolvimento do mercado. Argumenta-se que muitas das mudanças propostas foram meramente paliativas, uma vez que acionistas controladores conseguiram capturar a legislação em aspectos cruciais. Aparentemente, a teoria da escolha pública poderia explicar o resultado da reforma, pois ela assume que grupos de interesses conseguirão capturar a legislação durante o processo legislativo, influenciando reformas em benefício próprio. Argumenta-se, entretanto, que tal teoria não oferece explicação satisfatória em face das circunstâncias particulares do ambiente institucional brasileiro. Desenvolve-se uma abordagem alternativa, baseada em North, incorporando-se a cultura ao modelo econômico para explicar os resultados de reformas jurídicas. Argumenta-se que a cultura pode potencializar ou atenuar interesses oportunistas. No caso brasileiro, explica-se como interesses oportunistas combinados com valores culturais impediram mudanças institucionais. Explora-se como a cultura pode influenciar a governança corporativa, concluindo-se que a reforma ficou muito aquém do que poderia ter sido alcançado num outro contexto sociocultural.

Práticas de governança e valor corporativo: uma revisão da literatura recente

ID: 16819

Autoria: Ricardo Pereira Câmara Leal.

Fonte: RAUSP Management Journal, v. 39, n. 4, p. 327-337, Outubro-Dezembro, 2004. 11 página(s).

Palavras-chave: controle e propriedade de empresas , governança corporativa , índices de práticas de governança corporativa , valor da firma

Tipo de documento: Artigo (Inglês) Ver Resumo

Práticas de governança e valor corporativo: uma revisão da literatura recente Neste artigo, oferece-se uma revisão da literatura internacional recente a respeito da relação entre governança corporativa e o valor de mercado da firma. Inclui-se, também, alguns trabalhos feitos para o Brasil. A revisão está dividida em duas partes. Na primeira examina-se a relação entre o valor da companhia e a concentração dos direitos de voto e dos direitos sobre o fluxo de caixa dos acionistas controladores. Espera-se que quanto maior a separação entre os direitos de voto e os direitos ao fluxo de caixa, maior o impacto negativo da concentração dos direitos de voto sobre o valor da firma. A qualidade das práticas de governança corporativa da firma também pode ser medida com índices de práticas de governança. Estudos recentes utilizaram-se de índices existentes ou construíram seus próprios índices. Em cada seção foi incluída, também, uma discussão sobre a possibilidade de o valor da firma e as práticas de governança corporativa serem determinados endogenamente, oferecendo-se sugestões para o tratamento empírico da questão. A qualidade das práticas de governança corporativa parece estar positivamente relacionada com o valor da firma, particularmente em países em que a proteção legal do investidor é pior, como em mercados emergentes e no Brasil.

Adoção de práticas de governança corporativa e o comportamento das ações na Bovespa: evidências empíricas

ID: 16820

Autoria: Andson Braga de Aguiar, Luiz João Corrar, Flávio Donizete Batistella.

Fonte: RAUSP Management Journal, v. 39, n. 4, p. 338-347, Outubro-Dezembro, 2004. 10 página(s).

Palavras-chave: governança corporativa , Nível 1 de Governança Corporativa , teste de Wilcoxon

Tipo de documento: Artigo (Português) Ver Resumo

A Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) lançou em dezembro de 2000 o Novo Mercado (NM) e os Níveis Diferenciados de Governança Corporativa (NDGC) com dois objetivos principais: diminuir a assimetria informacional entre investidores e empresas por meio de maior transparência quanto às informações divulgadas e reduzir o custo de capital das empresas que se adequassem às novas regras. No presente artigo, tem-se por objetivo analisar especificamente os impactos causados sobre três variáveis (quantidade média, volume médio em Reais e preço médio de ações) depois da implementação do Nível 1 de Governança Corporativa (N1GC), tendo em vista que existiam expectativas por parte da Bovespa de que essas variáveis sofreriam aumento ou valorização significativos após a migração das empresas. Utiliza-se o teste de Wilcoxon para duas amostras emparelhadas, comparando-se observações anteriores à implementação do Nível 1 de Governança Corporativa com outras posteriores. Os resultados sugerem que não ocorreram mudanças positivas significativas com a migração para o Nível 1 de Governança Corporativa. Conclui-se que, no referente às variáveis analisadas, algumas das expectativas da Bovespa não foram constatadas. Futuras pesquisas podem analisar outras variáveis, incluindo os três níveis do Novo Mercado e utilizando maior amplitude de tempo.

Governança corporativa, valor, alavancagem e política de dividendos das empresas brasileiras

ID: 16821

Autoria: Andre Luiz Carvalhal da Silva.

Fonte: RAUSP Management Journal, v. 39, n. 4, p. 348-361, Outubro-Dezembro, 2004. 14 página(s).

Palavras-chave: alavancagem , governança corporativa , política de dividendos , valor

Tipo de documento: Artigo (Português) Ver Resumo

O objetivo no presente artigo é analisar os efeitos da estrutura de controle e propriedade no valor de mercado, na estrutura de capital e na política de distribuição de dividendos de empresas no Brasil. Os resultados mostram alto grau de concentração do capital votante. Mesmo quando não existe um acionista majoritário, o maior acionista possui parcela significativa do capital votante. A empresa é controlada, na média, por seus três maiores acionistas. Nota-se, também, diferença razoável entre o porcentual de votos e o de capital total nas mãos dos grandes acionistas. Esse mecanismo parece ser usado pelos acionistas majoritários para manter o controle da empresa sem possuir 50% do capital total. Os resultados dos testes revelam que existe uma relação, muitas vezes estatisticamente significativa, entre estrutura de governança, valor de mercado, alavancagem e política de dividendos das empresas brasileiras. As conclusões que utilizam a estrutura indireta são substancialmente as mesmas da estrutura direta, mas as variáveis da estrutura indireta têm maior poder explicativo do que as da estrutura direta. Uma possível explicação para a melhoria dos resultados estatísticos é que as variáveis da estrutura indireta realmente medem quem é o dono, em última instância, das empresas. Portanto, o estudo das questões acerca da propriedade das empresas não deve ficar restrito à propriedade direta, mas aprofundar-se em quem é o controlador final das empresas.

Efeito dos acionistas controladores no valor das companhias abertas brasileiras

ID: 16822

Autoria: Alexandre Di Miceli da Silveira, Ana Paula Lanzana, Lucas Ayres Barreira de Campos Barros, Rubens Famá.

Fonte: RAUSP Management Journal, v. 39, n. 4, p. 362-372, Outubro-Dezembro, 2004. 11 página(s).

Palavras-chave: conflito de agência , estrutura de propriedade , expropriação dos minoritários , governança corporativa , teste empírico

Tipo de documento: Artigo (Português) Ver Resumo

O principal conflito de agência nas companhias abertas brasileiras ocorre entre acionistas controladores e minoritários como decorrência da presença de uma estrutura de propriedade concentrada nas empresas. Esse conflito é reforçado pela separação entre os direitos de controle e os direitos sobre o fluxo de caixa por meio da emissão de duas classes de ações — com e sem direito a voto. Neste artigo, investiga-se se a diferença entre o direito de controle (direito de voto) e o direito sobre o fluxo de caixa (participação no capital total) dos acionistas controladores possui relação com o valor de mercado das companhias. Utilizou-se o método dos Mínimos Quadrados Ordinário e os procedimentos de Efeitos Aleatórios e Efeitos Fixos para um painel de empresas de 1999 a 2002. Foi constatada, em linhas gerais, uma relação negativa não significante estatisticamente entre a diferença do direito de controle e do direito sobre o fluxo de caixa em posse dos acionistas controladores e o valor de mercado das companhias, sugerindo que as empresas com maior disparidade entre poder para tomada de decisão e participação no capital total tendem a apresentar menor valor de mercado. Os resultados, apesar de não conclusivos, apontam no sentido de que a adoção da regra de uma ação-um voto pode contribuir para a maximização do valor da empresa.

Estrutura do controle acionário e composição do conselho de administração: evidência sobre empresas brasileiras de capital aberto

ID: 16823

Autoria: Eduardo Schiehll, Igor Oliveira dos Santos.

Fonte: RAUSP Management Journal, v. 39, n. 4, p. 373-384, Outubro-Dezembro, 2004. 12 página(s).

Palavras-chave: conselho de administração , estrutura do controle acionário , governança corporativa

Tipo de documento: Artigo (Inglês) Ver Resumo

Estrutura do controle acionário e composição do conselho de administração: evidência sobre empresas brasileiras de capital aberto O objetivo neste estudo é fornecer evidências preliminares sobre a estrutura do controle acionário e a composição do Conselho de Administração das empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). Os atributos do Conselho de Administração investigados junto com a estrutura do controle acionário das empresas são o tamanho do Conselho de Administração, a proporção de outsiders e a dualidade do diretor-presidente. Constatou-se que o capital votante e o capital total das empresas listadas na Bovespa ainda são bastante concentrados, sugerindo que a separação do controle acionário e do controle de decisão não é a questão de agência mais relevante. Essa evidência também sugere que, em geral, o Conselho de Administração das empresas listadas na Bovespa é predominantemente composto por acionistas majoritários e por executivos dessas empresas. Isso suporta o argumento de que conflitos de interesse entre acionistas minoritários e majoritários podem existir, assim como oportunidades para a expropriação de acionistas minoritários pelos controladores e/ou executivos. Ainda nesse sentido, documentou-se que a proporção de outsiders no Conselho de Administração é menor entre empresas possuindo um acionista controlador na estrutura de capital social. Essa evidência suporta o argumento de que a independência do Conselho de Administração é inversamente relacionada com a concentração do controle acionário das empresas. Além disso, constatou-se número menor de membros do Conselho de Administração na amostra brasileira, se comparado a outras amostras de companhias abertas dos Estados Unidos e do Canadá. Por fim, documentou-se uma incidência significativamente menor de dualidade do diretor-presidente nessa amostra, se comparada a outras amostras semelhantes de companhias negociadas nos Estados Unidos e no Canadá.

Monitoramento interno e desempenho da empresa: determinantes de substituição de executivos em empresas de capital aberto no Brasil

ID: 16824

Autoria: Geraldo Mellone Junior, Richard Saito.

Fonte: RAUSP Management Journal, v. 39, n. 4, p. 385-397, Outubro-Dezembro, 2004. 13 página(s).

Palavras-chave: conselho de administração , monitoramento , substituição de executivos

Tipo de documento: Artigo (Português) Ver Resumo

Neste artigo analisaram-se os principais determinantes na substituição de executivos de empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) no período de 1997 a 2001. Como substituição de executivos, levaram-se em consideração a substituição de quaisquer membros da diretoria executiva e a substituição do principal executivo da empresa (presidente ou superintendente). Dois fatores foram relacionados com a substituição de executivos: o desempenho da empresa e o monitoramento interno. Encontrou-se que o desempenho é determinante na substituição de um membro da diretoria executiva, porém não se aplica ao principal executivo da empresa. A coincidência do papel de presidente do conselho e do principal executivo explica, em parte, esse último resultado. Por outro lado, a substituição do principal executivo da empresa é positivamente relacionada com o tamanho do conselho de administração e com a baixa liquidez e/ou a insolvência da empresa. Esses resultados relacionados com a substituição do principal executivo evidenciam o monitoramento interno exercido pelo(s) acionista(s) controlador(es) e credor(es), respectivamente.