Relatório Anual de Gestão - 2008

ID: 4488

Autoria: Ricardo Pereira Câmara Leal.

Fonte: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 1, p. 1-5, Janeiro-Março, 2009. 5 página(s).

Tipo de documento: Outro (Português)

The effect of institutions on the external financing of the Brazilian firms

ID: 4483

Autoria: Antonio Gledson De Carvalho.

Fonte: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 1, p. 1-27, Janeiro-Março, 2009. 27 página(s).

Palavras-chave: corrupção , desenvolvimento financeiro , desenvolvimento institucional , fontes de financiamento , ineficiência do sistema judiciário

Tipo de documento: Artigo (Inglês) Ver Resumo

Este artigo examina o efeito do nível de desenvolvimento institucional dos diversos estados brasileiros sobre as escolhas de financiamento externos das empresas brasileiras. Nossa análise baseiea-se em um banco de dados único, o Investment Climate Survey (ICS) do Banco Mundial, estratificado para ser representativo em termos de tamanho de empresa, 13 estados da federação e nove setores industriais. Nossos principais resultados indicam que a corrupção e ineficiência do sistema judiciário exercem um efeito negativo sobre o acesso ao financiamento bancário e fontes formais de financiamento. O desenvolvimento financeiro apresenta efeito positivo sobre as mesmas fontes. Além do mais, os efeitos acima são mais severos em empresas pequenas. Estes resultados sugerem que baixo desenvolvimento institucional pode promover repressão financeira, fazendo com que as empresas tenham que recorrer mais intensamente a fontes informais de financiamento ou, de outro modo, limitar seus investimentos. Isso tamém sugere que o baixo desenvolvimento instucional tem o efeito perverso de promover a concentração industrial.

Local estimation of Copula based value-at-risk

ID: 4484

Autoria: Eduardo F. L. de Melo, Beatriz Vaz de Melo Mendes.

Fonte: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 1, p. 29-50, Janeiro-Março, 2009. 22 página(s).

Palavras-chave: cópulas , estimação por máxima verossimilhaça local , valor em risco

Tipo de documento: Artigo (Inglês) Ver Resumo

Neste artigo, nós propomos o método de máxima verossimilhança local para estimar parâmetros de cópulas dinamicamente. Nós estudamos as propriedades de estimativas locais e derivamos a expressão para suas variâncias assintóticas para o caso de cópulas Gaussianas. As estimativas locais são usadas para detectar mudanças temporais na força de dependência entre ativos. Estas dinâmicas são então incorporadas na estimação do Valor em Risco (VaR) com um modelo GARCH para cada marginal. A performance das estimativas propostas é investigada por meio de experimentos de simulação de Monte Carlo. Em aplicações utilizando dados reais, os testes fora-da-amostra indicaram que a nova metodologia pode ser melhor que o modelo de cópula global quando se estima Valor em Risco.

Formas de financiamento das empresas: um Modelo Teórico

ID: 4485

Autoria: Cláudio R. Lucinda, Richard Saito.

Fonte: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 1, p. 51-71, Janeiro-Março, 2009. 21 página(s).

Palavras-chave: dívida , escolha de financiamento

Tipo de documento: Artigo (Português) Ver Resumo

O objetivo deste artigo é fornecer subsídios para a compreensão de em quais circunstâncias a utilização de um intermediário financeiro é preferido à utilização de um mercado de capitais descentralizado, bem como entender as razões pelas quais os dois tipos de financiamento (direto e intermediado) coexistem. Para tanto, será desenvolvido um modelo no qual um contexto em que a existência de efeitos de free-rider (carona) leva à criação de oportunidades de ganhos para um intermediário financeiro, existindo informação assimétrica entre credores e devedores. Em um passo seguinte, este modelo será ampliado, fazendo com que a análise se desenrole por mais de um período de tempo. Neste ponto, buscamos compreender se, em um contexto de interação repetida entre os agentes, a disponibilidade de informações sobre o histórico de pagamentos de um devedor alteraria os resultados anteriormente obtidos.

Os ratings de risco soberano e os fundamentos macroeconômicos dos países: um estudo utilizando redes neurais artificiais

ID: 4486

Autoria: Bruno Ferreira Frascaroli, Luciano da Costa Silva, Osvaldo Cândido da Silva Filho.

Fonte: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 1, p. 73-106, Janeiro-Março, 2009. 34 página(s).

Palavras-chave: fundamentos macroeconômicos , rating de risco soberano , redes neurais artificiais

Tipo de documento: Artigo (Português) Ver Resumo

Para mitigar as consequências da assimetria de informacões, os ratings de risco soberano são instrumentos que constituem peça chave para determinar as condições dos mercados de crédito externos, fundamentais para o desenvolvimento de países emergentes como o Brasil. No presente trabalho estudou-se a partir dos fundamentos macroeconômicos, a classificação dos ratings de risco soberano realizadas pelas agências de ratings encontrando uma classificação própria de risco dos diversos países emergentes utilizando Redes Neurais Artificiais. Observou-se o grau de homogeneidade entre as atribuições de ratings e os fundamentos macroeconômicos dos países da amostra, na qual quatro fundamentos mostraram-se mais intimamente ligados às atribuições. Logo após, num exercício de estática comparativa, utilizou-se o modelo para fazer simulações de cenários das condições externas de crédito para o Brasil ao modificar os fundamentos macroeconômicos. Estes cenários indicam que as agências esperam por crescimento mais acentuado do produto per capita e pela diminuição da dívida pública.

Adesão aos novos mercados da BOVESPA: Novo mercado, nível 1 e nível 2 – determinantes e consequências

ID: 4487

Autoria: Jairo Laser Procianoy, Rodrigo Verdi.

Fonte: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 1, p. 107-136, Janeiro-Março, 2009. 30 página(s).

Palavras-chave: ADRs , Bovespa markets , corporate governance , disclosure

Tipo de documento: Artigo (Português) Ver Resumo

Este artigo estuda os determinantes e as conseqüências da adesão de empresas brasileiras aos novos mercados da BOVESPA: Novo Mercado, Nível 1 e Nível 2. Desde 2001 mais de 61 empresas passaram a serem transacionadas nestes mercados com o objetivo de adotar maiores níveis de disclosure e de governança corporativa. Entre os determinantes, encontrou-se que empresas de maior porte, mais lucrativas, negociadas em mercado estrangeiro (ADRs), e com menor concentração de acionista no controle acionário tem maior probabilidade de aderir os novos mercados. No que diz respeito às conseqüências, encontrou-se que as empresas que aderiram os novos mercados apresentam maiores níveis de liquidez que empresas transacionadas no mercado tradicional da BOVESPA. Além disso, as empresas que aderiram ao Nível 2 e ao Novo Mercado (mercados com maiores requerimentos de disclosure e de governança) experimentaram um aumento de liquidez em relação ao nível de liquidez anterior a adesão.