Notes from the Editor

ID: 4499

: Ricardo Pereira Câmara Leal.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 3, p. 1-1, Julho-Setembro, 2009. 1 .

: Editorial (English)

“Ombro-Cabeça-Ombro”: testando a lucratividade do Padrão Gráfico de Análise Técnica no mercado de ações brasileiro

ID: 4495

: Pedro Gabriel Boainain, Pedro L. Valls Pereira.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 3, p. 265-303, Julho-Setembro, 2009. 39 .

: análise gráfica , análise técnica , bootstrap , E-GARCH , estratégia de investimento , ombro-cabeça-ombro , Osler e Chang

: Artigo (Portuguese)

A partir de uma adaptação da metodologia de Osler e Chang (1995), este artigo avalia, empiricamente, a lucratividade de estratégias de investimento baseadas na identificação do padrão gráfico de Análise Técnica Ombro-Cabeça-Ombro no mercado de ações brasileiro. Para isso, foram definidas diversas estratégias de investimento condicionais à identificação de padrões Ombro-Cabeça-Ombro (em suas formas padrão e invertida), por um algoritmo computadorizado, em séries diárias de preços de 30 ações no período de janeiro de 1994 a janeiro de 2009. Para testar o poder de previsão de cada estratégia, foram construídos intervalos de confiança, a partir da técnica Bootstrap de inferência amostral, consistentes com a hipótese nula de que, baseado apenas em dados históricos, não é possível criar estratégias com retornos positivos. Mais especificamente, os retornos médios obtidos por cada estratégia nas séries de preços das ações, foram comparados àqueles obtidos pelas mesmas estratégias aplicadas a 1.000 séries de preços artificiais - para cada ação – geradas de forma paramétrica, segundo um E-GARCH, e não-paramétrica. De forma geral, os resultados encontrados mostram que é possível criar estratégias condicionais à realização dos padrões Ombro-Cabeça-Ombro com retornos positivos, indicando que esses padrões conseguem capturar nas séries históricas de preços de ações sinais a respeito da sua movimentação futura de preços que possibilitam a criação de estratégias lucrativas. No entanto, essas conclusões não são verdadeiras para o padrão na sua forma invertida e, se levados em consideração os efeitos das taxas e dos custos de transação, dependendo das suas magnitudes, deixam também de ser válidas para a sua forma tradicional.

Securitização de recebíveis - Análise dos riscos inerentes

ID: 4494

: Fernando Antonio Perrone Pinheiro, José Roberto Ferreira Savoia.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 3, p. 305-326, Julho-Setembro, 2009. 22 .

: direitos creditórios , FIDC , operações estruturadas , recebíveis , risco de crédito , securitização

: Artigo (Portuguese)

A securitização é uma modalidade de estruturação financeira em que uma empresa obtém recursos diretamente no Mercado de Capitais através da cessão de seus recebíveis. No Brasil, a securitização vem se desenvolvendo na forma dos fundos de investimento em direitos creditórios, que captam recursos através da emissão de cotas seniores, adquiridas por investidores qualificados, e de cotas subordinadas, usualmente adquiridas pelo originador dos créditos. Este artigo avalia os riscos e os retornos para os investidores, através de um modelo de simulação estocástica das variáveis taxas de juros e taxas de inadimplência, considerando também as características do fundo, tais como o percentual de cotas subordinadas, tipo de ativo securitizado e proporção de recebíveis sobre o ativo total do fundo. Os resultados obtidos indicam que, para o investidor em cotas sênior, é altamente improvável a obtenção de retorno inferior à taxa indicativa do fundo. Para o investidor em cotas subordinadas, o risco de retorno inferior à taxa de juros é baixo, em decorrência dos spreads praticados no mercado financeiro brasileiro. As simulações realizadas indicam também que, em níveis normais de volatilidade das taxas de juros, as perdas de crédito são a componente principal do risco das cotas. Dentro do conjunto das análises desenvolvidas observou-se que as exigências de capital dos bancos que securitizam ativos e carregam cotas subordinadas em seu balanço é bastante conservadora, em comparação com os padrões internacionais.

Securitização de recebíveis no setor bancário brasileiro: um estudo empírico

ID: 4497

: Gustavo Campos Catão, Raimundo Nonato Rodrigues, Jeronymo José Libonati, Umbelina Cravo Teixeira Lagioia.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 3, p. 327-345, Julho-Setembro, 2009. 19 .

: bancos , risco , securitização de recebíveis

: Artigo (Portuguese)

O artigo verificou a existência de relação entre as operações de securitização de recebíveis e os índices de alavancagem, liquidez e qualidade da carteira de crédito de bancos brasileiros. Utilizou-se uma amostra de 10 bancos de um total de 12 com ofertas públicas de Fundos de Investimentos em Direitos Creditórios registradas na CVM, contemplando 30 trimestres entre os anos de 2001 e 2008 (2◦ trimestre). Aplicou-se o teste não-paramétrico de Wilcoxon para verificar a significância das relações entre as variáveis, e o coeficiente de correlação de Pearson para verificar como a securitização de recebíveis as influenciou. Os resultados revelaram que 90% dos bancos estudados apresentaram relação significativa entre as operações de securitização e os índices analisados. Verificou-se que a securitização piorou a qualidade dos créditos da carteira (70% dos bancos), diminuiu a alavancagem (70%) e aumentou a liquidez (80%).

An alternative model of risk in non-financial companies applied to the Brazilian pulp and paper industry

ID: 4496

: Hsia Hua Sheng, Cristiane Karcher, Paulo Hubert Jr..

: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 3, p. 347-360, Julho-Setembro, 2009. 14 .

: finanças internacionais , gestão de riscos , método econometrico

: Artigo (English)

O Earnings at Risk (EaR) é uma medida de risco financeiro aplicável a empresas não financeiras, assim como o Cash Flow at Risk (CFaR). Esta medida se baseia numa relação que pode ser quantificada através de modelos de regressão linear múltipla, nos quais a variável resposta é a variação do resultado da empresa, e as variáveis explicativas são variações nos diversos fatores de risco. A presença de correlação entre variáveis explicativas (multicolinearidade) neste modelo pode provocar problemas nos cálculos do EaR e do CfaR. Nesse trabalho, apontaremos algumas possíveis consequências deste problema no processo de cálculo do EaR, e apresentaremos uma proposta para contorná-lo baseada na técnica de Análise de Componentes Principais. Escolhemos para análise o setor de agronegócio, especificamente o ramo de papel e celulose. Mostraremos que, na ausência de correlação significativa entre as variáveis, o modelo proposto tem desempenho equivalente ao da regressão linear múltipla usual. Na presença de correlação, encontramos evidências de que o modelo aqui proposto produz previsões mais confiáveis e precisas.

Evaluating cash benefits as real options for a commodity producer in an emerging market

ID: 4498

: Fernando Antonio Lucena Aiube, Edison Americo Huarsaya Tito.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 7, n. 3, p. 361-375, Julho-Setembro, 2009. 15 .

: caixa , mercados emergentes , opções reais , produtor de commodity

: Artigo (English)

A quantidade de recursos em caixa que uma firma deve manter é um antigo problema analisado na literatura de finanças. Os recentes avanços, principalmente na área de derivativos, abriram uma oportunidade para rever tal problema. Cossin e Hricko (2004) estudaram os benefícios das empresas possuírem caixa usando a metodologia de opções reais. Estendemos seu modelo para o caso de uma firma produtora de commodity em um mercado emergente. Avaliamos os benefícios considerando dois aspectos: o benefício relacionado ao fato de que a obtenção de recursos financeiros demanda tempo (benefício temporal) e aquele relacionado ao fato de que a obtenção de tais recursos pode acontecer em um momento desfavorável (benefício de subavaliação). Foram usados procedimentos numéricos para resolver o problema. Não obstante os resultados não sejam completamente intuitivos, verificamos que o benefício temporal é muito mais relevante que o benefício de subavaliação e que as firmas em mercados emergentes têm mais benefícios em manter caixa que aquelas em situação similar em economias desenvolvidas. Há evidências empíricas na literatura acerca deste último resultado.