Relatório Editorial - 2010

ID: 4534

: Ricardo Pereira Câmara Leal.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 9, n. 1, p. 1-8, Janeiro-Março, 2011. 8 .

: Outro (English)

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Extraindo densidades neutras ao risco de opções de taxas de juros brasileiras

ID: 4532

: José Renato Haas Ornelas, Marcelo Yoshio Takami.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 9, n. 1, p. 9-26, Janeiro-Março, 2011. 18 .

: Artigo (English)

A construção de densidades neutras ao risco a partir de dados de opções é uma forma de extrair as expectativas do mercado de uma variável financeira. Este artigo usa uma amostra de opções de IDI de 1998 até 2009 e estima a densidade neutral ao risco implícita em opções para a taxa de juros de curto prazo brasileira, usando três métodos: Shimko, Mistura de duas Log-Normais e Distribuição Beta generalizada do tipo dois. A avaliação dentro da amostra mostra que a Mistura de Normais possui uma melhor aderência aos dados de opções do que os outros métodos no período de análise. O formato da distribuição log-normal parece aderir bem à dinâmica das taxas de juros brasileiras. Também foi calculada a assimetria implícita nas distribuições neutras ao risco, e foi mostrado como ela poderia ter fornecido sinais dos futuros movimentos das taxas de juros em 2002 e 2003. De uma forma geral, as densidades neutras ao risco mostraram-se uma ferramenta útil para extração de expectativas de mercado sobre futuros desenvolvimentos da política monetária.

Flexibilizando os modelos de estrutura a termo da classe Nelson-Siegel

ID: 4530

: Rafael B. de Rezende.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 9, n. 1, p. 27-49, Janeiro-Março, 2011. 23 .

: Artigo (English)

Este artigo compara as habilidades de interpolação de modelos não-paramétricos e paramétricos da estrutura a termo amplamente utilizados pelos principais bancos centrais do mundo. Buscando a combinação de alisamento e flexibilidade, um novo modelo da classe Nelson-Siegel é introduzido. Ele surge como uma extensão do modelo de Svensson (1994) e do modelo de cinco fatores proposto por De Rezende e Ferreira (2008) e Christensen Diebold e Rudebusch (2008). É mostrada a superioridade do modelo smoothing spline na interpolação das curvas spot e forward, bem como a vantagem do modelo proposto em relação a outros modelos Nelson-Siegel. A superioridade do smoothing spline, porém, vem com um custo: sua instabilidade ao interpolar os vértices iniciais da estrutura a termo. O modelo proposto, por outro lado, apresenta as propriedades desejáveis de alisamento e flexibilidade, especialmente ao interpolar as taxas forward e as taxas spot de médio e longo prazos.

Transparência do Banco Central e mercado financeiro: evidências para o caso brasileiro

ID: 4528

: Helder Ferreira de Mendonça, José Simão Filho.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 9, n. 1, p. 51-67, Janeiro-Março, 2011. 17 .

: accountability , curva de juros , metas para inflação , transparência

: Artigo (Portuguese)

O principal objetivo deste artigo é uma análise empírica dos efeitos da transparência do Banco Central do Brasil sobre o mercado financeiro brasileiro. Além disso, é apresentada uma pequena revisão da literatura sobre a transparência do banco central. São examinados os impactos das diferentes dimensões da transparência da autoridade monetária na curva de juros. Ademais, os efeitos oriundos de variações no risco país são considerados neste estudo. Os resultados mostram que a transparência do Banco Central do Brasil serve como um guia para o mercado de juros futuros e que as diferentes dimensões da transparência contribuem para uma maior eficiência do mercado.

Modelagem de equações estruturais aplicada à reação a bonificações e desdobramentos: integrando as hipóteses de sinalização, liquidez e nível ótimo de preços

ID: 4529

: Kelmara Mendes Vieira, João Luiz Becker.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 9, n. 1, p. 69-104, Janeiro-Março, 2011. 36 .

: bonificação , desdobramento , equações estruturais , liquidez , nível ótimo de preços , sinalização

: Artigo (Portuguese)

Este trabalho desenvolve um modelo híbrido de equações estruturais capaz de considerar simultaneamente as hipóteses de sinalização, liquidez e nível ótimo de preços na explicação da reação a bonificações e desdobramentos. No modelo de mensuração, foram definidos quatro construtos: NEGOCIAÇÃO, SPREAD, TAMANHO e PREÇO. O modelo estrutural define as relações a partir da proposição de 22 sub-hipóteses. Uma amostra de 321 eventos realizados no Brasil entre 1990 e 2004 foi utilizada para avaliar o modelo. A Análise Fatorial Confirmatória demonstrou a validade e coerência dos quatro construtos. O modelo estrutural confirmou 9 das sub-hipóteses levantadas originalmente.

CAPM condicional no mercado brasileiro: um estudo dos efeitos momento, tamanho e book-to-market entre 1995 e 2008

ID: 4531

: Frederico Valle e Flister, Aureliano Angel Bressan, Hudson Fernandes Amaral.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 9, n. 1, p. 105-129, Janeiro-Março, 2011. 25 .

: book-to-market , CAPM condicional , momento , tamanho

: Artigo (Portuguese)

Este trabalho procurou verificar se o modelo CAPM condicional era capaz de explicar anomalias de momento, tamanho e book-to-market, utilizando metodologia proposta por Lewellen e Nagel (2006) no mercado acionário brasileiro. Para tal, foi estudada uma amostra de ações negociadas na Bovespa no período de julho de 1995 a junho de 2008, em uma base mensal. Os resultados indicam que somente a anomalia book-to-market foi significativa estatisticamente. O modelo condicional, testado a partir de séries temporais de 12 meses, também não apresentou ganhos significativos em relação à forma não-condicional. Todavia, foi observado que os betas variam no tempo, sugerindo que o tamanho da série temporal no cálculo dos betas pode influenciar na escolha de carteiras, ou seja, a evidência de variação dos betas no tempo significa que análises baseadas no CAPM devem ser cautelosas ao utilizarem modelos incondicionais.

Avaliação de ações e números contábeis: aplicação dos modelos de Zhang (2000) e Zhang e Chen (2007) no mercado brasileiro

ID: 4533

: Fernando Caio Galdi, Rodrigo Falco Lopes.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 9, n. 1, p. 131-157, Janeiro-Março, 2011. 27 .

: avaliação de empresas , retorno de ações , variáveis contábeis

: Artigo (Portuguese)

Este artigo investiga a relação entre os números contábeis e os retornos das ações no mercado brasileiro. Para isso baseia-se no modelo teórico desenvolvido por Zhang (2000) e no modelo empírico de Zhang e Chen (2007). Os modelos demonstram que o retorno das ações pode ser escrito como função das seguintes variáveis: lucro líquido, variação da rentabilidade, capital investido, variação da oportunidade de crescimento e taxa de desconto. De maneira geral os resultados empíricos encontrados no mercado brasileiro são condizentes com as relações descritas pelo modelo teórico, similarmente às relações encontradas no mercado norte-americano. A proximidade dos resultados e dos coeficientes estatísticos obtidos nos diferentes testes (pooled, Fama-Macbeth e dados em painel) suportam a robustez dos resultados.