Apreçamento de contratos de volatilidade a termo no mercado brasileiro

ID: 23412

: Jorge C. Kapotas, Pedro Paulo Schirmer, Sandro Magalhães Manteiga.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 2, n. 1, p. 1-21, Janeiro-Junho, 2004. 21 .

: derivativos de volatilidade , IVOL , swaps de variância , VIX , VOI , volatilidade a termo

: Artigo (Portuguese)

Neste trabalho considera-se o apreçamento de uma classe de derivativos de volatilidade, os swaps de variância. O valor justo de um swap de variância é igual ao valor esperado da variância realizada a termo. O valor esperado é calculado a partir do payoff de uma opção com perfil logarítmico. Mostra-se como replicar estatisticamente o payoff logarítimico em termos de opções de compra e venda. Usando preços reais de mercado para as opções do ativo TNLP4 da Bovespa, mostra-se como construir uma carteira sintética com exposição pura à volatilidade.

Calibração do modelo de Heston para o mercado brasileiro de opções de câmbio (FX)

ID: 23413

: Marcelo Nóbrega da Costa, Joe Akira Yoshino.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 2, n. 1, p. 23-46, Janeiro-Junho, 2004. 24 .

: Artigo (Portuguese)

Apesar dos recentes avanços na indústria de derivativos, o mercado de opções européias de câmbio ainda utiliza modelos simples como Black (1976) ou Garman e Kohlhagen (1983). Estes modelos "escondem" alguns defeitos quantitativos importantes que podem ser melhor explorados através de modelos mais robustos como o que incorpora a volatilidade estocástica. Entender e calibrar este tipo de modelo representa um desafio no "estado da arte" da engenharia financeira, especialmente em países emergentes caracterizados por fortes volatilidades, mudanças de regimes periódicas e que em muitos casos, apresentam mercados ilíquidos em épocas de crises. Neste contexto, este artigo mostra como implementar o modelo de Heston para o mercado brasileiro de opções européias de câmbio. A calibração do modelo é feita utilizando-se uma matriz de volatilidades implícitas de um grupo de Bancos que atuam de forma efetiva no mercado local. Embora o modelo de Heston apresente uma solução analítica fechada - que não requer uso de simulação numérica -, a forma final do modelo apresenta algumas complexidades matemáticas. Assim, o objetivo deste trabalho é implementar o modelo para o mercado brasileiro de opções européias de câmbio.

Volatilidade implícita versus volatilidade estatística: um exercício utilizando opções e ações da Telemar S.A.

ID: 23414

: João Gabe, Marcelo Savino Portugal.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 2, n. 1, p. 47-73, Janeiro-Junho, 2004. 27 .

: black-scholes , Figarch , opções , variância condicional , volatilidade

: Artigo (Portuguese)

A partir de uma base de dados de ações da Telemar S.A. para o período de 21/09/1998 a 21/10/2002 e de opções desta mesma empresa para o período de 02/10/2000 a 21/10/2002 foi avaliada a precisão na previsão da volatilidade futura usando-se as volatilidades implícita e estatística. A volatilidade implícita foi obtida por indução retroativa da fórmula de Black-Scholes. As previsões estatísticas da volatilidade foram obtidas pelos modelos de média móvel ponderada igualmente, GARCH, EGARCH e FIGARCH. A estatística de Wald revela que os modelos EGARCH e FIGARCH são previsores eficientes e não viesados da variação absoluta dos retornos da Telemar S.A. entre t e t+1. Na avaliação da volatilidade ao longo do tempo de vida da opção, os resultados rejeitam a hipótese de volatilidade implícita ser um melhor previsor da volatilidade futura, e a estatística Wald mostra que o modelo FIGARCH é um previsor eficiente e não viesado.

Análise de índices versus análise de regressão: evidência empírica no Brasil

ID: 23415

: José Paulo de Lucca Ramos, Newton Carneiro Affonso da Costa Jr..

: Revista Brasileira de Finanças, v. 2, n. 1, p. 75-90, Janeiro-Junho, 2004. 16 .

: Artigo (English)

Este trabalho compara a metodologia tradicional de análise de índices financeiros, aplicada a uma amostra de empresas brasileiras, com uma metodologia alternativa que utiliza regressão linear. Os dois métodos são aplicados tanto a uma amostra de empresas do mesmo setor como a uma amostra intersetorial. Através de um modelo de regressão com algumas transformações nas variáveis foi possível testar a validade estatística da metodologia tradicional. Os dados utilizados são de 150 empresas de capital aberto pertencentes a nove setores industriais durante o ano de 1997. Os resultados propiciaram um fraco suporte estatístico para a metodologia tradicional dado que sua validade não foi constante ao longo dos índices analisados.

Determining an efficient frontier in a stochastic moment setting

ID: 23416

: Christian Johannes Zimmer, Beat Matthias Niederhauser.

: Revista Brasileira de Finanças, v. 2, n. 1, p. 91-116, Janeiro-Junho, 2004. 26 .

: Artigo (English)

We analyze the problem of portfolio optimization under uncertainty in the assets return distribution. After characterizing the problem using a general formulation involving the product space of the return distribution with the parameter distribution, we propose the use of penalty functions to solve the resulting program. The connection to some important existing approaches is shown, and we then focus on two specific proposals with an important practical feature: the stability of the resulting portfolio composition under changing input variables. With high transaction costs and missing liquidity in some Brazilian markets, this stability feature is of great practical relevance. Finally, we show with an example from the Brazilian market that the penalty function approach does indeed increase stability, and seems to be a promising alternative whose long-range performance should be analyzed.