56275

Davi Jônatas Cunha Araújo
Jefferson Pereira de Andrade
Luiz Felipe de Araújo Pontes Girão

Revista Contabilidade & Finanças

Este trabalho tem como objetivo verificar qual a influência de atividades distintas de divulgação na concentração de investidores mais sofisticados em empresas brasileiras. A pesquisa preenche uma lacuna sobre a influência que atividades de disclosure podem exercer sobre a concentração dos investidores sofisticados nas empresas brasileiras, considerando que isso pode ocorrer devido à capacidade de o investidor maximizar a utilidade da informação divulgada e o retorno dos investimentos, com redução do custo dos recursos alocados. O tema é relevante por verificar não o efeito clienteless de divulgação, trazido pelo único estudo anteriormente desenvolvido sobre o tema nos Estados Unidos da América (Kalay, 2015), mas a influência das atividades de disclosure [projeções de lucro, comunicados ao mercado e relação com investidores (RI)] sobre suas decisões mais sofisticadas de alocar recursos em empresas do mercado brasileiro. Como impacto na área, tem-se a constatação de que as empresas que divulgam comunicados ao mercado favorecem muito mais a alocação de recursos e a concentração de investidores sofisticados do que aquelas que apresentam melhor RI e divulgam previsões de lucro. Estudaram-se 89 empresas de capital aberto que tinham seus formulários de referência divulgados no período de 2011 a 2016. O número de investidores institucionais divulgados nos formulários de referência foi utilizado como proxy para categorizá-los como mais sofisticados. As atividades distintas de divulgação foram representadas pelo disclosure de projeções de lucro, número de comunicados ao mercado e melhor RI. A proxy de melhor RI foi categorizada por meio das empresas premiadas pela IR Magazine como as que apresentaram melhor RI no período de estudo. Os resultados da pesquisa indicam que os investidores mais sofisticados se concentraram em empresas com melhor RI, nas que não divulgam projeções de lucro e em empresas com maior número de comunicados divulgados ao mercado. A divulgação de comunicados ao mercado é a atividade de disclosure que mais influencia a concentração dos investidores sofisticados em empresas brasileiras que utilizam mais divulgação voluntária do que divulgação discricionária para alocar recursos.

ARAÚJO, D. J. C.; ANDRADE, J. P.; GIRÃO, L. F. A. P. Atividades Distintas de Divulgação e Investidores Sofisticados. Revista Contabilidade & Finanças, v. 31, n. 82, p. 129-144, 2020.

Araújo, D. J. C., Andrade, J. P., & Girão, L. F. A. P. (2020). Atividades Distintas de Divulgação e Investidores Sofisticados. Revista Contabilidade & Finanças, 31(82), 129-144.

https://www.spell.org.br/documentos/ver/56275/atividades-distintas-de-divulgacao-e-investidores-sofisticados/i/en

Artigo

Português

Abeysekera, I., & Guthrie, J. (2005). An empirical investigation of annual reporting trends of intellectual capital in Sri Lanka. Critical Perspectives on Accounting, 16(3), 151-163. http:// dx.doi.org/10.1016/S1045-2354(03)00059-5

Balsam, S., Bartov, E., & Marquardt, C. (2002). Accruals management, investor sophistication, and equity valuation: Evidence from 10-Q filings. Journal of Accounting Research, 40(4), 987-1012. https://doi.org/10.1111/1475679X.00079

Bjerring, J. H., Lakonishok, J., Vermaelen, T. (1983). Stock prices and financial analysts’ recommendations. Journal of Finance, 38(1), 187-204.

Brooks, C. (2014). Introductory econometrics for finance. 3 ed. Cambridge, Cambs: Cambridge University Press.

Bushee, B. J., & Miller, G. S. (2012) Investor relations, firm visibility, and investor following. The Accounting Review, 87(3), 867-897. https://doi.org/10.2308/accr-10211

Cia, J. C., Guarita, C. I., & Cia, J. N. S. (2002). O duplo papel do investidor institucional: influenciador do corporate governance e gestor de carteiras. Anpad. Recuperado de http://www.anpad. org.br/admin/pdf/enanpad2002-fin-1078.pdf

Comissão de Valores Mobiliários. (2002). Instrução CVM 358, de 3 de janeiro de 2002. Dispõe sobre a divulgação e uso de informações sobre ato ou fato relevante relativo às companhias. Recuperado de http://www.cvm.gov.br/legislacao/instrucoes/ anexos/300/inst358consolid.pdf

Dancey C. P., & Reidy, J. (2019). Estatística sem matemática para psicologia. 7 ed. Penso Editora Limitada: São Paulo, SP. Recuperado de http://books.google.com.br/books?id=TSZzDwAAQBAJ&printsec=frontcover&hl=ptBR#v=onepage&q&f=false

Easley, D., & O’hara, M. (2010). Information and the cost of capital. Finance, 45(4), 993-1018. https://doi. org/10.1111/j.1540-6261.1974.tb00057.x

Feng, L., & Seasholes, M. S. (2005). Do investor sophistication and trading experience eliminate behavioral biases in financial markets? Review of Finance, 9(3), 305-351. https://doi. org/10.1007/s10679-005-2262-0

Ferri, M. S., & Soares, R. O. (2009). Investidores institucionais e o foco no curto prazo: um estudo nas empresas negociadas na Bovespa. Contabilidade Vista & Revista, 20(4), 15-30.

Girão, L. F. D. A. P. (2016). Competição por informações, ciclo de vida e custo do capital no Brasil (Tese de Doutorado). Universidade Federal da Paraíba, João Pessoa.

Hand, J. R. M. (1990). A test of the extended functional fixation hypothesis. The Accounting Review, 65(4), 740763. Recuperado de https://www.jstor.org/stable /247648?seq=1#page_scan_tab_contents

Haziza, M., & Kalay, A. (2014). Broker rebates and investor sophistication. SSRN. Recuperado de https://ssrn.com/ abstract=2493693

Hoffmann, R. (2015). Análise de regressão: uma introdução à econometria. São Paulo, SP: Hucitec.

Irvine, P. J. A. (2004). Analysts’ forecasts and brokerage-firm trading. The Accounting Review, 79(1), 125-149.

Kalay, A. (2015). Investor sophistication and disclosure clienteles. Review of Accounting Studies, 20(2), 976-1011. https://doi. org/10.1007/s11142-015-9317-z

Kimball, M. S., & Shumway, T. (2010). Investor sophistication and the home bias, diversification, and employer stock puzzles [Working Paper]. SSRN. https://doi.org/10.2139/ssrn.1572866

Kim, J. W., & Lim, J. H. (2011). IT investments disclosure, information quality, and factors influencing managers’ choices. Information and Management, 48(2-3), 114–123. https://doi.org/10.1016/j.im.2011.03.001

Kim, O., & Verrecchia, R. E. (1994). Market liquidity and volume around earnings announcements. Journal of Accounting and Economics, 17(1-2), 41-67. https://doi.org/10.1016/01654101(94)90004-3

Koehler, C. (2014). Investor sophistication as a systematical criterion in the securities act of 1933. Spring. Recuperado de http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2511542

Lei n. 6.404, de 15 de dezembro de 1976. (1976, 17 de dezembro). Dispõe sobre as Sociedades por Ações. Recuperado de http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/ l6404consol.htm

Mao, J. C. T., & Helliwel, J. F. (1968). Investment decision under uncertainty: Theory and practice. The Journal of Finance, 24(2), 28-30.

Moshirian, F., Ng, D., Wu, E. (2009). The value of stock analysts’ recommendations: Evidence from emerging markets. International Review of Financial Analysis, 18(1), 74-83.

Sias, R. W., & Starks, L. T. (1997). Return autocorrelation and institutional investors. Journal of Financial Economics, 46(1), 103-131. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(97)00026-3

Sidhu, B., & Tan, H. C. (2011). The performance of equity analysts during the global financial crisis. Australian Accounting Review, 21(1), 32-43.

Snow, C. C., & Hambrick, D. C. (1980). Measuring organizational strategies: Some theoretical and methodological problems. Academy of Management Review, 5(4), 527-538.

Verrecchia, R. E. (2001). Essays on disclosure. Journal of Accounting and Economics, 32(2001), 97-180.

Zaini, S. M. D., Samkin, G., Sharma, U., & Davey, H. (2018). Voluntary disclosure in emerging countries: a literature review. Journal of Accounting in Emerging Economies, 8(1), 29-65.