35258

Rodrigo Fernandes Malaquias
Fernanda Maciel Peixoto
Graciela Dias Coelho Jones

Contabilidade Vista & Revista

O objetivo principal deste estudo foi analisar a relação entre as variações dos retornos das carteiras dos Fundos de Investimentos em Ações e as variações dos retornos das ações das empresas que captam recursos junto aos Bancos que administram os referidos Fundos. A base de dados foi composta por 173 fundos de ações, dentro do período de 03/01/2005 a 12/09/2013. Os referidos fundos se mostraram vinculados a quatro instituições bancárias diferentes; por sua vez, as instituições bancárias concederam empréstimos a nove empresas de capital aberto. A etapa quantitativa foi realizada por meio da análise de estilo baseada em retornos (SHARPE, 1992). Os principais resultados evidenciaram que: i) na regressão de análise de estilo com apenas os três fatores de mercado (câmbio, títulos públicos e Ibovespa), o R-quadrado ajustado apresentou baixo poder de explicação (abaixo de 3%); ii) na regressão de análise de estilo com a inclusão dos retornos das ações das empresas que obtiveram empréstimos junto aos bancos administradores dos fundos, observou-se que o R-quadrado ajustado aumentou significativamente (em média, para 20%), e todos os betas dos retornos das ações das empresas vinculadas aos bancos foram significantes; e iii) a análise para verificar um potencial uso de informações internas para antecipar retornos não mostrou resultados significativos. Desta forma, foram observados indícios de que os gestores dos fundos aplicam em ações das empresas para as quais os bancos administradores fornecem crédito; contudo, tais gestores, em média, não necessariamente conseguem antecipar retornos das ações das empresas investidas.

Análise de Estilo, Assimetria de Informações, Eficiência de Mercado

MALAQUIAS, R. F.; PEIXOTO, F. M.; JONES, G. D. C. Fundos de Investimentos, bancos administradores e empréstimos concedidos a empresas abertas: uma análise no cenário brasileiro. Contabilidade Vista & Revista, v. 25, n. 3, p. 121-142, 2014.

Malaquias, R. F., Peixoto, F. M., & Jones, G. D. C. (2014). Fundos de Investimentos, bancos administradores e empréstimos concedidos a empresas abertas: uma análise no cenário brasileiro. Contabilidade Vista & Revista, 25(3), 121-142.

https://www.spell.org.br/documentos/ver/35258/fundos-de-investimentos--bancos-administradores-e-emprestimos-concedidos-a-empresas-abertas--uma-analise-no-cenario-brasileiro/i/pt-br

Artigo

Português

BAESSO, R. S.; COSCARELLI, B. V.; AMARAL, F. V. A.; SILVA, R. A.; AMARAL, H. F. Teste da Hipótese de Eficiência do Mercado no Brasil: uma aplicação de filtros ótimos. In: ENCONTRO DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 32. Anais... Rio de Janeiro: ANPAD, 2008.

BILLETT, M. T.; FLANNERY, M. J.; GARFINKEL, J. A. Are Bank Loans Special? Evidence on the Post-Announcement Performance of Bank Borrowers. AFA 2003 Atlanta Meetings, 2003. Disponível em http://ssrn.com/abstract=279629. Acesso em 10/02/2014.

BOLLEN, N. P. B.; BUSSE, J. A. Short-Term Persistence in Mutual Fund Performance. The Review of Financial Studies, v. 18, n. 2, p. 569-597. 2005.

CARHART, M. On persistence in mutual fund performance. The Journal of Finance, v. 52, n. 1, p. 57-82. 1997.

CARVALHO, L. F.; MALAQUIAS, R. F. Anomalias de calendário no mercado brasileiro: uma análise com empresas pertencentes ao IGC. Contextus - Revista Contemporânea de Economia e Gestão, v. 10, n. 2, p. 25-35. 2012.

DIERKENS, N. Information asymmetry and equity issues. Journal of Financial and Quantitative Analysis, v. 26, n. 1, p. 181-199. 1991.

DOIDGE, C.; KAROLYI, G. A.; STULZ, R. M.; LINS, K. V.; MILLER, D. P. Private benefits of control, ownership, and the cross-listing decision. ECGI - Finance Working Paper n. 77, Dice Center Working Paper n. 2. 2005. Disponível em http://ssrn.com/abstract=668424. Acesso em 10/02/2014.

DRUCKER, S.; PURI, M. On the Benefits of Concurrent Lending and Underwriting. The Journal of Finance, v. 60, n. 6, p. 2763-2799. 2005.

FAMA, E. F. Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. The Journal of Finance, v. 25, n. 2, p. 383-417. 1970.

FAMA, E. F. Efficient capital markets: II. The Journal of Finance, v. 46, n. 5, p. 1575-1618. 1991.

FAMA, E. F.; FRENCH, K. R. Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, v. 33, n. 1, p. 3-56. 1993.

GALDÃO, A.; FAMÁ, R. Avaliação de eficiência no mercado acionário brasileiro por volatilidades comparadas, no período 1977-1996. In: ENCONTRO DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 22. Anais... Foz do Iguaçu: ANPAD, 1998.

GIACOMONI, B. H. A persistência de desempenho dos fundos brasileiros durante a crise.In: ENCONTRO DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 34. Anais... Rio de Janeiro: ANPAD, 2010.

GRINBLATT, M.; TITMAN, S.; WERMERS, R. Momentum Investment Strategies, Portfolio Performance, and Herding: A Study of Mutual Fund Behavior. The American Economic Review, v. 85, n. 5, p. 1088-1105. 1995.

HEALY, P. M.; PALEPU, K. G. Information asymmetry, corporate disclosure and the capital markets. Journal of Accounting and Economics, v. 31, n. 1, p. 405-440. 2001.

HEALY, P. M.; PALEPU, K. G. The effect of firms’ financial disclosure strategies on stock prices. Accounting Horizons, v. 7, n. 1, p. 1-11. 1993.

JEGADEESH, N.; TITMAN, S. D. Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. The Journal of Finance, v. 48, n. 1, p. 65-91. 1993.

JENSEN, M. C. The performance of mutual funds in the period of 1945-1964. The Journal of Finance, v. 23, n. 2, p. 389-416. 1967.

KLAPPER , L.; SULLA , V.; VITTAS , D. The development of mutual funds around the world. Emerging Markets Review, v. 5, n. 1, p. 1-38. 2004.

KRISHNAMURTHY, S.; SPINDT, P.; SUBRAMANIAM, V.; WOIDTKE, T. Does investor identity matter in equity issues? Evidence from private placements. Journal of Financial Intermediation, v. 14, n. 2, p. 210-238. 2005.

LOPES, A. B.; WALKER, M. Firm-Level Incentives and the Informativeness of Accounting Reports: An Experiment in Brazil. Working Paper. 2008. Disponível em: http://ssrn.com/abstract=1095781. Acesso em 10/02/2014.

LUMMER, S.; MCCONNELL, J. Further evidence on the bank lending process and the capital market response to bank loan agreements. Journal of Financial Economics, v. 25, n. 1, p. 99-122. 1989.

MALAQUIAS, R. F.; EID JUNIOR, W. Eficiência de Mercado e Desempenho de Fundos Multimercados. Revista Brasileira de Finanças, v. 11, n. 1, p. 119-142. 2013.

MASSA, M.; REHMAN, Z. Information flows within financial conglomerates: Evidence from the banks-mutual funds relation. Journal of Financial Economics, v. 89, n. 1, p. 288-306. 2008.

MATOS, P. R. F.; NAVE, A. Fundos de investimento em ações no Brasil: performance e expertise de gestão. Brazilian Business Review, Edição Especial BBR Conference, v. 1, n. 1, p. 1-38. 2012.

MEDEIROS, O. R.; DAHER, C. E. Evidências de bolhas especulativas no mercado de ações brasileiro. In: ENCONTRO DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓSGRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 32. Anais... Rio de Janeiro: ANPAD, 2008.

MELLONE JR., G.; ROCHMAN, R. R. Alocação de Fundos Multimercados: uma análise da composição das carteiras no período 2000 a 2002. Biblioteca Digital da FGV, 2003. Disponível em http://bibliotecadigital.fgv.br/site/biblioteca-digital. Acesso em 02/02/2014.

MIKKELSON, W.; PARTCH, M. Valuation effects of security offerings and the issuance process. Journal of Financial Economics, v. 15, n. 1/2, p. 31-60. 1986.

MILANI, B.; CERETTA, P. S.; BARBA, F. G.; CASARIN, F. Fundos de Investimento Brasileiros: a influência dos momentos superiores na avaliação de desempenho. Revista Brasileira de Gestão e Negócios, v. 12, n. 36, p. 289-303. 2010.

MYERS, S. C.; MAJLUF, N. S. Corporate Financing and Investment Decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, v. 13, n. 1, p. 187-221. 1984.

ORSO, R.; MEURER, R. Uma análise de risco e retorno baseada no modelo de Fama e French para fundos de investimentos em ações brasileiros com gestão ativa no período de 2000 a 2011. Revista de Economia e Administração, v. 12, n. 3, p. 378-407. 2013.

PEROBELLI, F. F. C.; NESS JÚNIOR, W. L. Reações do mercado acionário a variações inesperadas nos lucros das empresas: um estudo sobre a eficiência informacional no mercado brasileiro. In: ENCONTRO DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 24. Anais... Florianópolis: ANPAD, 2000.

RITTER, J. R.; ZHANG, D. Affiliated Mutual Funds and the Allocation of Initial Public Offerings. AFA 2006 Boston Meetings Paper. 2006. Disponível em http://ssrn.com/abstract=686479. Acesso em 10/01/2014.

ROCHMAN, R. R.; EID JÚNIOR, W. Fundos de Investimento Ativos e Passivos no Brasil: Comparando e Determinando os seus Desempenhos. In: ENCONTRO DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 30. Anais... Salvador: ANPAD, 2006.

SANTOS, D. C. G.; CORRÊA, A. C.; HERREROS, M. M. A. G.; MONTE, L. F. O. Desempenho dos Fundos de Investimento Brasileiros: uma avaliação de persistência. Interface, v. 6, n. 1, p. 42-55. 2009.

SHARPE, W. F. Asset Allocation: Management Style and Performance Measurement. Journal of Portfolio Management, p. 7-19. 1992.

SHARPE, W. F. Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk. The Journal of Finance, v. 19, n. 3, p. 425-442. 1964.

SHARPE, W. F. Mutual Fund Performance. The Journal of Business, v. 39, n. 1, part 2: Supplement on Security Prices, p. 119-138. 1966.

SILVA, W. V.; FIGUEIREDO, J. N.; SOUZA, A. M. Avaliação do efeito “dia da semana” nos retornos dos índices Bovespa (Brasil), Merval (Argentina) e Dow Jones (Estados Unidos). In: ENCONTRO DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓSGRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 22. Anais... Curitiba: ABEPRO, 2002.

SROUR, G. Práticas Diferenciadas de Governança Corporativa: um estudo sobre a conduta e a performance das firmas brasileiras. Revista Brasileira de Economia, v. 59, n. 4, p. 635-674. 2005.

TIZZIANI, E.; KLOTZLE, M. C.; NESS JR, W. L.; MOTTA, L. F. O Efeito Disposição na Indústria Brasileira de Fundos de Investimento em Ações. Revista Brasileira de Finanças, v. 8, n. 4, p. 383-416. 2010.

VARGA, G.; WENGERT, M. A indústria de fundos de investimentos no Brasil. Revista de Economia e Administração, v. 10, n. 1, p. 66-109. 2011.

WERMERS, R. Mutual Fund Performance: An Empirical Decomposition into StockPicking Talent, Style, Transactions Costs, and Expenses. The Journal of Finance, v. 55, n. 4, p. 1655-1695. 2000.

YOSHINAGA, C. E.; CASTRO JUNIOR, F. H. F.; ODA, A. L.; LUCCHESI, E. P. Análise de Estilo em Fundos Multimercados com e sem Alavancagem no Brasil. REGES – Revista Eletrônica de Gestão, v. 2, n. 1, p. 9-21. 2009.